>LA NACION>EconomíaSobre su biblioteca, Orlando Ferreres muestra un pequeño cuadro que dice, en inglés: “Quién tiene el oro, decide las reglas” (Whor has the gold, makes the rules). Para la Argentina de 2025, según el economista, la vigencia de esa premisa pide modificar el metal por el billete: “La entrada de capitales puede ser el factor que termine de producir el cambio que la Argentina requiere”.En ese sentido, el fundador de la consultora OJF y Asociados, advierte por la evolución del tipo de cambio y la apreciación del peso, que afecta a la competitividad de la economía y complica la dinámica exportadora de algunos sectores, como la producción sojera. Si bien elogia la política de austeridad fiscal del Gobierno y la baja de la inflación, enciende luces de alerta por la dinámica de las reservas en el BCRA pensando en una eventual salida del cepo. A su vez, plantea que un valor “teórico de equilibrio” para el peso se ubica hoy en torno a $1600.Dólar: cuál es el nivel que requiere la Argentina y los problemas de la apreciación, según Ferreres“Milei y todo su equipo económico asumieron en una situación bastante caótica y él atacó el punto principal de la inflación, que era la parte fiscal, dándole un golpe muy grande al gasto y por lo tanto también a todo lo que representaba eso sobre el PBI. Eso ayudó al Banco Central a no tener que emitir dinero para financiar al Tesoro, y eso a su vez, convenció a muchos inversores de que era un momento oportuno, bajando el riesgo país, aumentando el precio de los bonos y las acciones, que fue lo que primero reaccionó. El riesgo país bajó de unos 1.500 puntos, según el JP Morgan, a 560 ahora, que es un número bastante bueno, pero va a seguir bajando porque Argentina tiene condiciones para pagar perfectamente los distintos compromisos. Y creo que la gente lo está viviendo a través de la reducción de la inflación”, resume en diálogo con LA NACION.-¿Qué expectativas hay hacia adelante?-Estamos para diciembre calculando en un 2,3% de inflación del Indec, y para el año 2025 estamos calculando, en vez de 30%, un 25% de inflación. Y en cuanto a la actividad económica, estamos calculando que el aumento puede ser de 4% a 5%, y eso como rebote al salario real y a las jubilaciones reales. Todo va a jugar a favor del Gobierno, y es un año con elecciones.-Dijo que el riesgo país seguirá bajando. ¿De qué depende?-El cepo influye un poco, por eso no llegó a los valores de otros países como Uruguay, Brasil o Chile. Y me parece que con la eliminación del cepo vamos a estar en esas condiciones de poder competir contra esos países y tener un número menor.Cepo: qué falta para desarmar los controles cambiarios, según Orlando Ferreres-El Gobierno lo planteó como una meta central y después fue postergando ese paso con nuevas condiciones. ¿Qué falta para una salida total del cepo?-Tiene que lograr que las reservas sean más sólidas, para lo cual tiene que lograr los préstamos importantes a una tasa reducida, y a su vez, falta el acuerdo con el FMI, que con la ayuda de Trump, si es que sigue siendo tan amigo de Milei como dicen, podría lograr ese resultado por un préstamo entre U$12.000 y US$20.000 millones de dólares frescos como para hacer frente a la eliminación del cepo. Porque el Gobierno tiene miedo a que haya alguna corrida y que se encuentre frente a una suba del dólar libre, y que eso le complique mucho la evolución de la inflación.-¿Cuál es su visión sobre el nivel del dólar actual?-Nosotros seguimos una especie de target del tipo de cambio, que es la paridad teórica de equilibrio, es decir, el tipo de cambio que tendría que haber para que las exportaciones salgan con fluidez y las importaciones entren con tranquilidad. Ese tipo de cambio ahora está en $1607 por dólar. O sea, frente al $1200 que está el tipo de cambio libre o en $1050, que está el oficial, es un poco lejos. Pero hubo un blanqueo de capitales que produjo muchos depósitos en dólares y las reservas del BCRA algo subieron. Todavía está en el negativo en términos netos, pero yo creo que esto va a cambiar pronto y tendremos entonces una mayor infusión de dólares del exterior. Hoy no tenemos tanto aumento de reservas, a pesar de que hay dólares queriendo entrar, esperando un momento oportuno.Orlando Ferreres, economista. Fabián Marelli-¿Qué se puede esperar hacia adelante?-Nosotros hicimos un cálculo del tipo de cambio real desde 1860 hasta ahora, únicamente el bilateral entre Estados Unidos y Argentina, no incluye a Brasil, China y otros países como los europeos. Eso nos da un tipo de cambio promedio de $1050 pesos por dólar, pero para la época en que hay entrada de capitales, donde la gente llama a ver qué alternativas hay, ese tipo de cambio está en $650 por dólar, un número más o menos parecido a la Convertibilidad. Después, en épocas de salida de capitales, donde no hay interés en quedarse con pesos sino de demandar dólares, está en $1350 pesos. Por eso, Caputo está contento con este cálculo, porque le da la razón.-¿Cómo afecta a la economía real este nivel cambiario?-Algo frena a las inversiones, porque obviamente tanto la mano de obra se vuelve muy cara en dólares, y por más que aumentó el salario real en dólares, en pesos cuesta llegar a fin de mes. Los costos de los insumos también aumentaron en dólares, con lo cual hacer una inversión es más complicado con este tipo de cambio. Quizás hay que encontrar una fórmula más realista para que haya también un efecto de inversiones adecuado y que el país pueda volver a crecer normalmente.-¿Es una preocupación el estar caro en dólares?-Sí, es un factor de alerta. Es como un aviso que viene dando, como le pasó a Macri. A él le venían avisando que el tipo de cambio se podía escapar, y solo lo hizo para el momento de las elecciones, con lo cual perdió la elección en 2019. No es cuestión de hacer ese destape del tipo de cambio justo al momento que uno tiene las elecciones, por eso diría que hay que ir aproximando el ‘bochín’ al target que tenemos del tipo de cambio este de $160. No digo que haya que llegar a eso porque es teórico ese número, pero uno tiene que tener algún objetivo en materia cambiaria. Caputo tiene el target de los $1050 que le dimos nosotros, y efectivamente está contento con ese cálculo, pero también hay que tener en cuenta que las exportaciones, por ejemplo con la soja, con este tipo de cambio tan atrasado y con los derechos de exportación de 33%, efectivamente no es posible hacer negocios. Y eso se está notando con el problema de deuda que tienen muchas empresas agropecuarias.Orlando Ferreres, economista. Fabián Marelli-¿Hay margen para bajar retenciones u otros impuestos?-No habría, porque realmente está complicado con la baja del impuesto PAIS, que representó más o menos casi 2% del producto, si tomas un año entero casi fue el 3%. Pero yo creo que con la soja va a tener que hacer algo, porque de lo contrario nos vamos a encontrar con los silobolsas de dos años juntos, lo cual resulta un problema serio.-¿Qué sectores funcionan a este tipo de cambio?-Básicamente en minería, que está bastante activa toda la zona de la cordillera de los Andes, y también la energía con Vaca Muerta, que se está exportando petróleo, que no requiere transformación: el petróleo se exporta tal como se saca de Vaca Muerta, y eso está dando un resultado muy bueno en el balance comercial. Lo que pasa es que esos sectores también van a ir sufriendo un poco el tipo de cambio, por eso que cada tanto vemos el aumento del precio de la nafta de YPF y de las demás empresas petroleras. La minería está mejor y eso se usa también para la producción de baterías para autos y para celulares, o sea que hay una demanda asegurada muy importante.-El plan del Gobierno es bajar el crawling peg del 2% al 1% mensual.-En el corto plazo está bien, porque significa bajar el ritmo del tipo de cambio a la tasa de inflación que hay hoy, que se verifica en la práctica. En diciembre nos dio 2,3%, y como la devaluación es 2%, prácticamente la inflación es 0,3. A eso el Gobierno va a tratar de encontrarle la vuelta en el corto plazo, pero en el mediano plazo hay que pensar en la paridad teórica de equilibrio, que es mucho más alta. Eso es lo que requiere la Argentina. También lo que requiere el turista también para poder venir al país y ser un país de turismo como habíamos sido. En este momento es turismo expansivo hacia Chile, Brasil, Uruguay y todos esos países, porque no se da lo que se esperaba en materia cambiaria.Orlando Ferreres, economista. Fabián Marelli-¿Cómo se combina ese escenario con la necesidad de acumular reservas?-Por ahora se siente cómodo. Tiene la cuenta de dólares financieros, pese a que vinieron muchos de ellos por el blanqueo, y también ingresan por el sector energético, el sector agropecuario, obviamente, y el minero, a pesar de que las reservas del Banco Central no están teniendo un gran aumento. Ha tenido un aumento, pero no muy satisfactorio. Creo que esto se va a notar más durante el 2025 y especialmente 2026 y 2027. Y es fundamental ir aclarando las reservas que se tienen y la disponibilidad de las mismas, para que se sepan que los vencimientos de deuda se van a ir pagando sin ninguna dificultad. Esa línea se va a continuar y se va a acentuar, por lo cual esperamos que el riesgo país siga bajando.-¿Qué análisis hace de la cuestión fiscal?-Milei es economista, tiene muy claro que la inflación es un producto monetario cuya principal causa es la parte fiscal, o sea, el déficit, que tiene que ser financiado por el Tesoro y ahí viene entonces la emisión de dinero. Efectivamente, él enfocó toda su estrategia en ese punto y le dio resultado. Efectivamente, pensamos que estuvo bien, pero ahora hace falta más productividad, encontrar formas de aumentar el salario real que dependen de la productividad del trabajador, lo cual depende de inversiones. Y eso, si bien hay proyectos del RIGI, todavía no es suficiente para generar un cambio importante. Pero yo creo que eso va a ir ocurriendo de a poco y durante el año nos vamos a encontrar con varios proyectos que van a estar en marcha. Y también se habla del RIGI para empresas chicas o medianas, que tendría que salir, porque produciría un efecto importante porque son las que más invierten en el corto plazo en Argentina.-¿Cómo puede la Argentina mejorar su productividad?-Estamos viendo que están logrando resultados a través del aumento de los bonos y las acciones, y estamos recibiendo llamados de España o Estados Unidos para ver qué inversiones pueden hacer. Se está dando un proceso en el cual la baja del riesgo país está diciendo que hay muchas oportunidades. El camino está bien indicado y me parece que va a dar resultado.-Usted se refirió recientemente al repo con bancos por US$1000 millones como un “puente”. ¿Hacia dónde?-Hacía falta tomar un poco de dinero a este interés más bajo, y decidió no tomar todo lo ofrecido, porque quizá la tasa era un poco alta, esperando que pueda bajar un poco más. Ese es el ritmo que tiene que ir siguiendo la economía para ir dando resultados, que sean lo que la gente espera: que haya aumento del salario y de las jubilaciones en términos reales. Por más que por dos años y cuatro meses, el plazo no es muy largo, con el tiempo se va a ir logrando una baja en las tasas de interés, y eso va a provocar un aumento de la cantidad de dinero disponible para Argentina. En este momento, estamos recibiendo llamados preguntando sobre cómo es el sistema laboral, lo fiscal, todas cosas que no han sido aclaradas, pero se van a ir dando.Por Esteban LafuenteTemasActualidad económicaInflación y preciosJavier MileiBanco CentralReservas del Banco CentralVaca MuertaDólar blueDólaresConforme a los criterios deConocé másÚltimas notas de VideosEl recuerdo del descenso, su carrera en River y el amor por su familia. Leandro González Pírez: “Gallardo tiene muchísima personalidad, te lleva al máximo de tus condiciones”Creadora de grandes éxitos televisivos. 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